酒類即時零售進入快速發(fā)展階段，渠道滲透率仍有較大提升空間。我們將即時零售定義為消費者生活方式驅(qū)動的“供給革命”和“效率革命”，隨著各大平臺加大資本投入，本地生活或?qū)⑦M入新的發(fā)展階段，即時零售平臺也有望從“賣商品”向“賣場景”轉(zhuǎn)變。

　　對于酒類而言，即時零售拓寬消費場景、提供性價比渠道，2020年以來酒類即時零售渠道規(guī)模復合增速高于品類和渠道整體。2024年酒類即時零售市場規(guī)模360億元，渠道滲透率約1.8%，供需兩端驅(qū)動下仍有較大空間，我們測算2030年酒類即時零售有望達到600-900億元規(guī)模。

　　當前即時零售渠道分為兩種模式：1）平臺模式整合資源，自營模式強把控供應鏈、衍生出垂類運營商；2）酒水垂類玩家全價位、全

　　品類覆蓋，以歪馬送酒為例，背靠美團平臺資源，加盟模式較為清晰，測算凈利率約12-18%，回本周期1年左右。

　　酒類渠道模式加速轉(zhuǎn)型，即時零售的快速發(fā)展具有一定必然性。伴隨白酒、啤酒競爭格局逐步穩(wěn)固，消費者已形成品牌心智。白酒渠道結構中經(jīng)銷商仍掌握較大線年以來行業(yè)需求走弱，消費者通過多元化渠道追求品價比，傳統(tǒng)渠道利潤收縮；酒企推動C端轉(zhuǎn)型工作，運用數(shù)字化工具賦能渠道管理，效率提升趨勢較為確定。啤酒渠道結構中非即飲部分占比60%，消費者重視體驗和效率，折扣店等新零售業(yè)態(tài)快速增長；廠家和渠道的合作模式逐步轉(zhuǎn)變，九游娛樂-官方網(wǎng)站首頁過去通過封鎖即飲渠道的方式（如買斷餐飲店）的效果減弱，即時零售幫助酒企獲取

　　酒企積極擁抱渠道變革，積極布局即時零售等線上渠道。我們認為即時零售不僅僅是銷售渠道，更是酒類品牌融入居民生活方式的重要嘗試，正如貴州茅臺所表達的“從賣酒”向“賣生活方式”轉(zhuǎn)變，即時零售渠道與消費者多元化場景深度結合，部分白酒、啤酒龍頭積極布局新渠道，提前擴大消費者基礎。茅臺系列酒向美團、餓了么、抖音平臺招募運營商，老窖&汾酒打造“直播+即時零售”結合的模式，數(shù)字化工具管理渠道，形成年輕人消費氛圍。青島啤酒較早布局即時零售，推出7天原漿產(chǎn)品，開展音樂節(jié)等新消費場景；華潤啤酒與歪馬送

　　酒合作推出淡爽拉格；燕京啤酒則推動大單品U8與歪馬送酒、京東酒世界合作。

　　即時零售渠道帶來酒類行業(yè)潛在機會和看點：1）即時零售營造年輕化產(chǎn)品的試錯場，通常線上新品規(guī)模較小、酒企對價盤管理要求相對低，同時企業(yè)可以通過銷售數(shù)據(jù)反哺產(chǎn)品研發(fā)和需求判斷；2）酒企聯(lián)合平臺/渠道共創(chuàng)產(chǎn)品，以較低的渠道成本提升品牌口碑。

　　于白酒而言，即時零售渠道提供輕資產(chǎn)運營模型，有望盤活線下連鎖業(yè)態(tài)：酒類連鎖多數(shù)深耕某一片區(qū)，匹配即時零售渠道高效履

　　約要求；以百川名品為例，具有大品牌背書，從批發(fā)商向零售商轉(zhuǎn)型，積極嘗試“酒驛站”、“美團閃電倉”等形式。

　　于啤酒而言，結合產(chǎn)品創(chuàng)新，有望促進高端化趨勢：即時零售渠道周轉(zhuǎn)率高，主力啤酒突破短保品類進入流通渠道的壁壘，酒企推出精釀類、鮮啤類產(chǎn)品，提升盈利能力。

　　投資建議：短期即時零售或難以對白酒、啤酒競爭格局形成較大影響，更多體現(xiàn)為消費者需求洞察的途徑；中長期生活方式改變、人口和產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型下，抓住渠道變革機遇的酒企或具備更長的經(jīng)營久期，推薦組合為山西汾酒/瀘州老窖/貴州茅臺/燕京啤酒/重慶啤酒。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增長動力不足導致需求持續(xù)偏弱；消費稅等行業(yè)政策；食品安全問題；即時零售渠道騎手成本影響利潤率等。